Nouvelles et faits marquants:

Les devises à haut rendement ont continué à se distinguer, les banques centrales des pays développés s'étant toutes engagées dans la voie d'une politique monétaire ultra-accommodante à long terme, et la contraction de la volatilité ayant remis le carry trade à l'ordre du jour. Tout comme dans le cas des titres à haut dividendes très recherchés sur les marchés actions, nous pensons que les projections de croissance de nombre de ces pays ont déjà été intégrées. A ce stade, le déclencheur tiendra aux différentiels de taux d'intérêt et à la dynamique des échanges. Les ventes de détail australiennes sont ressorties en légère baisse par rapport aux prévisions, soit -0,1 % M/M contre 0,2 % attendu, ce qui n'a cependant pas pénalisé l'AUD. L'OIS table à 70 % sur la probabilité de l'annonce d'une réduction de 25 pdb par la RBA demain, aussi envisageons-nous également un trimestre d'assouplissement. Si l'Asie boursière a affiché de bonnes performances, le Nikkei et le Shanghai Composite gagnant respectivement 1,10 % et 1,05 %, les indices européens pointent vers une ouverture en baisse. Cela tient clairement aux informations venues de Grèce, où les responsables politiques ne sont pas parvenus à un accord sur les réformes d'austérité ce week-end, tandis que les tractations sur la restructuration de la dette s'éternisent.

Ces dernières semaines ont été riches en discours rassurants autour des pourparlers entre la troïka et Athènes. Malgré quelques rares commentaires négatifs, l'optimisme prévalait quant au versement de la deuxième tranche d'aide. Ce n'était qu'une question de temps. Aujourd'hui, les nouvelles sont nettement moins encourageantes et, de notre point de vue, plus franches. Hier, après les discussions avec les grands argentiers de la zone euro, le ministre des Finances Evangelos Venizelos a déclaré aux journalistes que « La marge entre le succès et l'échec » était très étroite. « Nous sommes sur le fil du rasoir », a-t-il ajouté. Si l'on ne connaît pas précisément les points d'achoppement, il semble que le gouvernement d'union nationale n'ait pu s'accorder sur les économies supplémentaires à réaliser pour satisfaire les exigences de la troïka. Athènes aurait, paraît-il, jusqu'à lundi après-midi pour répondre aux demandes de ses bailleurs de fonds. A mesure que le remboursement des 14,5 milliards d'euros prévu le 20 mars s'approche, il est clair que les mesures d'austérité telles que la réforme du travail (réduction du salaire minimum et des congés payés) ainsi que les coupes budgétaires seront les principaux écueils, surtout au vu de la discorde croissante entre les partis politiques grecs. Il est intéressant de noter la facilité avec laquelle les accords sur les ventes des actifs publics ont été conclus, alors que quasiment aucune avancée n'a été réalisée depuis la négociation du premier plan d'aide. Selon les médias, le directeur de l'IFI Charles Dallara serait en ce moment à Athènes afin de conclure les tractations sur le PSI. Celles-ci semblent proches d'aboutir, encore que la participation finale des créanciers privés ne soit pas connue. Les traders s'intéresseront particulièrement à l'éventuel déclenchement de clauses d'action collective et au chiffre officiel de la participation.

Les mouvements enregistrés par l'EURUSD la semaine dernière tenaient à l'espoir de perspectives de croissance de la zone euro moins inquiétantes que prévu dans le sillage d'une série de bons PMI et chiffres de l'emploi. Selon nous, le rebond est temporaire et fragile, surtout compte tenu des importantes mesures d'austérité et de la consolidation budgétaire que la Grèce, le Portugal, l'Espagne et l'Italie devront s'imposer. Cette semaine, la crise grecque reviendra sous les projecteurs et il faudra surveiller l'actualité de très près.

Les vedettes de la semaine seront la BoE et la BCE. Il semble que la BCE voit des signes de stabilisation, ce qui, conjugué à l'IPC récent de 2,7 %, nous donne à penser qu'elle maintiendra les taux à 1 %. C'est d'ailleurs l'opinion prédominante, aussi l'attention se portera-t-elle sur la participation et l'éventuelle décote de leurs obligations grecques. La BCE possède plus de 200 milliards d'euros de dette grecque et cherchera sans doute une indemnisation sous une forme ou une autre auprès des gouvernements de la zone euro. Au Royaume-Uni, le MPC de la Banque d'Angleterre devrait conserver les taux à 0,50 % et annoncer une nouvelle phase de QE d'un montant de 50 milliards de livres sterling, ce qui porterait le total des rachats d'actifs à 325 milliards. L'EURGBP devrait faire l'objet d'opérations intéressantes, l'actualité européenne mettant la monnaie unique sous pression et les marchés considérant la livre sterling comme une valeur refuge en raison du triple A britannique.