L'appétit pour le risque a fait un retour discret sur le marché des changes en ce début de semaine. Même si une journée ne forme pas une tendance, l'environnement au sens large semble propice à un regain soutenu de l'appétit pour le risque. Primo, l'approbation vendredi dernier des nouvelles mesures d'austérité par le parlement grec a constitué une avancée dans la bonne direction. Même si les syndicats ont appelé à la grève générale mardi, nous avons le sentiment que les manifestations se dérouleront dans le calme et n'éclateront pas en une révolte sociale plus ample, ce qui maintiendrait les réformes de réduction du déficit sur les rails. Le Premier ministre grec s'est rendu en Allemagne et en France ces derniers jours afin d'obtenir un soutien politique sans faille et d'entamer des pourparlers autour de la mise en place d'une version européenne du FMI (deux faits positifs). Selon les données du marché monétaire international, il semblerait que la pression s'est relâchée sur l'euro, des positions courtes extrêmes ayant commencé à être débouclées et le climat baissier extraordinaire se dissipant (couverture médiatique équilibrée). En Chine, le gouverneur de la banque centrale, M. Zhou a tenu des propos favorables à plus grande flexibilité du régime de change USDCNY. Il a affirmé que la parité fixe au dollar décidée depuis juillet 2008 s'inscrivait dans le cadre d'une réponse politique à la crise financière mondiale. Un retour à un régime de change « flottant géré » entamé en juillet 2005 est à prévoir et qu'un retrait des mesures spéciales serait géré avec précaution, la conjoncture économique mondiale étant encore fébrile. La Chine publiera une série de chiffres économiques cette semaine, qui devraient témoigner d'une forte croissance (positif pour les devises cycliques au risque) et d'un regain d'inflation. La paire EURCHF s'est faite remarquer au cours de ces dernières semaines (depuis la dernière intervention), oscillant sur le niveau défini par la BNS comme « la limite à ne pas franchir ». Les chiffres publiés ces dernières semaines en Suisse ont été étonnamment positifs, avec un chiffre de la croissance témoignant d'une reprise forte et d'une hausse de l'inflation à un rythme normal. Même si nous ne nous attendons à aucun changement de la politique monétaire après l'annonce jeudi des taux d'intérêt, nous pourrions assister à une révision à la baisse des engagements politiques concernant le franc suisse. Même si les probabilités d'un renoncement par la BNS de la menace d'une intervention semblent nulles, il est toutefois probable que les membres tiennent des propos plus accommodants. Nous pensons que le soutien officiel au franc suisse devrait prochainement prendre fin et même un changement minime devrait entraîner le repli de la paire EURCHF. Nous pensons que les conditions sont propices à une période prolongée de faiblesse du yen. Le chiffre meilleur que prévu de l'emploi NFP de vendredi pourrait servir de catalyseur avec la résistance du nuage journalier Ichimoku à 90,75 constituant le prochain obstacle. En bref, la BoJ a fait part de son intention d'enrayer l'inflation et de recourir pour ce faire aux achats d'emprunts d'Etat, améliorant l'environnement de trading des actifs risqués (indice VIX se situant à 18) et les banques centrales du G10 se dirigeant vers un resserrement monétaire au 2ème trimestre et donnant lieu à des différentiels de taux attractifs.