На прошлой неделе американский фондовый рынок продолжил боковое движение в рамках достаточно узкого диапазона в 1080 на 1120 пунктов по индексу S&P 500, где широкий индекс рынка акций США пребывает уже порядка полутора месяцев. На апатичное поведение американских инвесторов не смогли оказать влияния даже итоги состоявшегося во вторник-среду заседания ФРС, которые оказались не столь однозначными, как нам того хотелось бы. Хотя американский регулятор и подтвердил свое намерение сохранять учетную ставку на близком к нулю уровне еще продолжительное время, в финальном коммюнике по итогам встречи было отмечено, что финансовые рынки, в отличие от реального сектора, сейчас уже не столь уязвимы, как год назад.

В связи с этим Федеральный Резерв планирует постепенно завершать дополнительные программы поддержки ликвидности по мере их истечения в 1 полугодии следующего года. Кроме того, из коммюнике была убрана фраза о привлечении широкого набора инструментов для симулирования экономики, что также является тревожным сигналом, говорящим, по нашему мнению, о начавшемся завершении ФРС своей «супер-мягкой» денежно-кредитной политики. Однако о том, насколько агрессивно готов действовать американский регулятор, можно будет судить лишь по итогам следующей встречи Федерального Резерва, которая состоится лишь в конце января 2010 г.

Хотя утверждение о том, само по себе завершения дополнительных программ поддержки ликвидности при сохранении близкой к нулю учетной ставки практически не окажет влияния на уровень ликвидности в финансовой системе, является дискуссионным, влияние обнародованного в минувшую среду заявления ФРС на валютные курсы, представляется нам более очевидным. Последнее заседание Федерального Резерва по времени совпало с резким ростом опасений относительно суверенных дефолтов в Европе и вынужденными мерами новой японской администрации по сдерживанию роста курса йены. Соответственно, ужесточение монетарной политики ЕЦБ или Банка Японии, в перспективе ближайших 1-2 кварталов выглядит маловероятным. Таким образом, существует реальная опасность, что доминировавший в 2009 г. глобальный тренд на ослабление американской валюты завершен или близок к своему завершению, т.к. инвесторы вполне могут начать закладывать в рынок опережающее монетарное ужесточение в США по сравнению с Европой и Японией. Отчасти это уже произошло, и американский доллар в декабре серьезно укрепил свои позиции против большинства мировых валют. Однако сейчас быстрая ревальвация доллара может быть в большей степени отражением репатриации прибылей, полученных в 2009 г. на инвестициях в рисковые активы, нежели следствием действительного сдвига в ожиданиях инвесторов. Соответственно, более уверенно говорить о начале нового долгосрочного тренда на укрепление доллара можно будет лишь по итогам I квартала следующего года.

Учитывая, что начавшаяся неделя является последней перед Рождеством, в связи с чем активность участников рынка с каждым днем будет только снижаться, мы полагаем индекс S&P 500 в оставшееся до конца Нового Года время вряд ли сможет преодолеть границы сформировавшегося бокового канала. Солидный объем макроэкономических данных, в другое время обладавший бы потенциалом кардинально поменять настроения инвесторов, на этот раз, скорее всего, обеспечит разве повышенную волатильность внутри недели, но не более того.

 Отраслевые и корпоративные новости

 Текущая динамика рынка нефти очень напоминает поведение нефтяных котировок в середине июля, однако сейчас дополнительной поддержкой для цен на американский сорт нефти WTI выступают суровые морозы в США 3

Тот факт, что даже на фоне растущего доллара золотой рынок по итогам прошлой недели смог удержаться выше рубежа в $1100, говорит о сохраняющейся силе рынка, что позволяет рассчитывать на еще одну волну роста даже в случае стабилизации доллара.

Уже в начале следующего года на фоне корпоративной отчетности финансовый сектор может начать расти быстрее рынка в целом, так как качество кредитного портфеля, вызывавшее у инвесторов наибольшее беспокойство, по всей видимости, начнет постепенно улучшаться.